航運市場(chǎng)作為世界貿易的派生市場(chǎng)，隨著(zhù)世界經(jīng)濟、政治、環(huán)境、突發(fā)事件等影響會(huì )產(chǎn)生巨大波動(dòng)。為規避航運風(fēng)險，海運運費衍生品隨之誕生，它們作為一種金融工具在航運企業(yè)的經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生了巨大的效益。
海運運費衍生品種類(lèi)介紹
海運運費衍生品常用的有三種，波羅的海運費指數期貨(BIFFEX ) 、遠期運費協(xié)議(Forward Freight Agreement，FFA ) 和運費期權(Freight Options)，這三種衍生品的先后出現給海運運費衍生品市場(chǎng)注入新的生機和活力?，F在比較常用的是遠期運費協(xié)議( FFA ) 和運費期權((Freight Options) 。
“遠期運費協(xié)議FFA最早于1989年出現，由克拉克森船舶經(jīng)紀旗下的克拉克森證券推向市場(chǎng)。它是指買(mǎi)賣(mài)雙方針對將來(lái)某一特定時(shí)期內具體航線(xiàn)上的具體船型制定的一種遠期運價(jià)協(xié)議，協(xié)議規定了具體的航線(xiàn)、價(jià)格、數量、交割時(shí)期、交割價(jià)格計算方法等，雙方約定在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)，收取或支付依據波羅的海航交所的官方運費指數價(jià)格與合同約定價(jià)格的運費差額。它創(chuàng )立的目的是讓船東和貨主能夠簽訂遠期航運合同，鎖定航運價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險。1992年，歐洲兩家著(zhù)名船東公司Bocimar和Burwain簽訂了第一個(gè)干散貨的運費遠期協(xié)議。
1、FFA的市場(chǎng)現狀
2008初的金融危機席卷全球，但由于航運市場(chǎng)對世界貿易市場(chǎng)波動(dòng)反應的滯后性，在2008年底FFA市場(chǎng)交易數量才出現大幅度降低。隨著(zhù)金融危機的漸漸好轉，在2009年底FFA交易量已回升至33.8萬(wàn)宗，相比同年首季高出16%。2010年5月由倫敦波羅的海航運交易所提出的成立遠期運費協(xié)議（FFA）中央電子交易系統計劃，已向英國金融服務(wù)管理局呈交多邊交易系統計劃書(shū)并得到批準，預計新系統可占全球30%的FFA交易量。因此隨著(zhù)全球經(jīng)濟形勢的進(jìn)一步回暖，FFA交易將更加受到關(guān)注。
2、FFA在企業(yè)中的應用
FFA是紙面上的交易，與現貨市場(chǎng)不同的是它并不涉及實(shí)際的貨物運輸。干散貨F F A交易的航線(xiàn)為波羅地海干散貨24條航線(xiàn)，包括10條cape航線(xiàn)（6條程租，4條期租），7條panamax期租航線(xiàn)、5條supramax期租航線(xiàn)及2 條trial組成。
目前FFA市場(chǎng)的參與者主要包括以下四類(lèi)公司：從事國際大宗散貨運輸的航運企業(yè)及運營(yíng)商，比如挪威的KLAVENESS、丹麥的NORDEN、德國的OLDENDORFF；從事礦石、煤炭、糧食等大宗散貨進(jìn)出口的貿易企業(yè)，如世界糧食農產(chǎn)品行業(yè)的四大“天王”，路易達孚、嘉吉、邦基、ADM等；從事礦石冶煉、糧食加工、電力、煉油等大宗原材料消耗的生產(chǎn)企業(yè)，如世界礦業(yè)巨頭BHPBILLITON和RIOTINTO，歐洲最大能源公司RWE，英國的KOCHCARBON；各種投資銀行、對沖基金、期貨公司，如高盛、摩根士丹利、法國興業(yè)銀行、澳大利亞麥格理銀行、美林證券等。從這種情況來(lái)看，投資銀行等金融機構已經(jīng)從以前只對航運業(yè)提供融資服務(wù)轉變?yōu)樯孀闫谧獯案缮⒇汧FA市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)。
FFA作為一種海運運價(jià)衍生品主要有價(jià)格發(fā)現、套期保值和投資投機三大功能。有相當一部分的市場(chǎng)參與者利用FFA的投機功能買(mǎi)賣(mài)FFA獲取利潤，由于這種投機收益大，因此他們愿意承擔由此帶來(lái)的風(fēng)險，而真正需要利用FFA套期保值的航運企業(yè)就可以利用FFA進(jìn)行對沖，將海運運費的波動(dòng)風(fēng)險轉移給那些投機者，從而使自身能規避這種風(fēng)險。
FFA套期保值功能的實(shí)際應用舉例
以巴拿馬型船2A航線(xiàn)（大西洋到遠東航線(xiàn)）為例，假設2003年5月份某一個(gè)進(jìn)口企業(yè)以FOB方式簽訂8月份的遠期貿易進(jìn)口合同，但擔心運費將上漲，此貨主想在當前市場(chǎng)上鎖定利潤，目前市場(chǎng)該條航線(xiàn)8月份日租金為18000美元/天，此貨主買(mǎi)入8月份2A航線(xiàn)合約。合約主要內容如下：買(mǎi)方ABC公司，賣(mài)方BCD公司，航線(xiàn)：2A航線(xiàn)，合約月份：8月份，合同天數：90天，合同價(jià)：18000美元/天，結算期：合同月份最后7個(gè)BPI指數日，合同類(lèi)型：FFABA，傭金：根據合同約定?，F假定運費在8月份真的大幅上漲，日租金上漲到20000美元/天。該貨主在FFA市場(chǎng)獲取盈利為（20000-18000）*60=120000美元。除支付少量手續費外，該部分收益用于彌補運費價(jià)格上漲的虧損，成功鎖定運費。如果該貨主在市場(chǎng)上什么都不操作，那么該貨主將承受120000美元的虧損。
結語(yǔ)
因此可知，FFA對航運企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的規避效果是顯而易見(jiàn)的，但由于我國大多數企業(yè)對FFA交易缺乏了解、經(jīng)驗及監督引導，往往經(jīng)營(yíng)不善。目前中國情況來(lái)看已有數十家國內公司開(kāi)始FFA交易，主要是一些航運商和貿易商。2006年12月，首屆“大中華區FFA研討會(huì )”在北京成立了“中國FFA協(xié)會(huì )”?？梢?jiàn)，我國企業(yè)已經(jīng)在向FFA市場(chǎng)大舉進(jìn)發(fā)，FFA市場(chǎng)中的中國力量將進(jìn)一步增強。因此在這種形勢下，我國航運企業(yè)需要盡快充分了解和掌握FFA 的相關(guān)知識，合理運用以確保自身在激烈的競爭中規避風(fēng)險并創(chuàng )造更大的利潤。
來(lái)源：中國水運
